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次贷危机前后富通大事记及财务状况

分析

08年富通大事记（源自于富通08年年报EN_ANNUALREVIEW2008.）

挑战的时期

1、2008年1月27日，富通发布（tradingupdate），对其健全的资本和偿

付能力以及不改变的红利政策给予确认。

1、2008年3月7日，富通报告了其07年全年的净盈利为EUR4.0bn。其中

包括剥夺？（divestment）CAIFOR获得的EUR900mio。也包括由于信用

市场的混乱造成的EUR3.0bn的税前损失。在他07年的PRESS

RELEASE（新闻稿）里，富通给出了他的结构性信用风险敞口的细

节，并针对这个组合中的每个特定的产品给出了详细的描述。

2、2008年4月1日，FI，富通投资银行（富通银行全球的资产管理机

构），完成了对ABNAMRO（荷兰银行）资产管理的转移

（transfer？）。2个礼拜前，富通和平安宣布了签订合约，平安将用

2.15BN取得富通接近50%？？？的股权。但在2008年12月30日，富通宣

布伙伴关系不会完成。

3、2008年5月18日，富通在他们第一季度报表中宣称进利润为EUR

808mio，这其中包括来自于结构性信用资产组合的税后的净亏损达

380MIO这是由于信用市场的混乱造成的。富通同时宣布了由于证券市

场向不利方向发展造成的在偿付能力上的达EUR1.2bn的不利影响，即

偿付能力在数额上损失了1.2bn。但根据BASEL1的标准，核心则本比率

还是能古诗咏柳朗诵视频 达到8.5%。

资本计划

4、在获得了荷兰银行的活动的大背景下，富通在2007年10月份向欧洲

委员会（EC）作出承诺，要减少在荷兰客客气气 商业银行存放贷市场上的投

入。从这上面获得收益事实上证明比预期要低。（什么意思？）。这次

挫败和其他一些因素（包括宣告要获取荷兰保险的剩下的股权的意图、

在非常挑战的市场环境中的预期???）起来，促进了富通加快了他们

EXISTINGCAPITALPLAN的步伐。在2008年6月26日，富通发行了证

券来为EUR1.5BN筹资，并且做出了一下补充措施：在2008年不派发中

间红利，并请求以股份形式的2008年全年的红利；实施减少资本

（capital-relief）的方案，并进行不动产价值达2.0bn的售后回租操作；

发行不冲减核心资本的金融工具，共达EUR2bn；附加非战略性资产处

置，这预期将提高EUR2bn的偿付能力。

5、尽管富通预期这个加速资本计划能够对市场上人们对公司的财务状

况的认识产生积极的影响，但是实际上预期效果没有达到，富通的股价

从2008年6月25日的EUR12.65降到了2008年6月26日的EUR10.20。

6、2008年6月2日，富通，荷兰银行（abnamro），德意志银行

（deutschebank）宣布签订协议，协议规定德意志银行将取得荷兰银行诗情画意

在NETHERLANDS的部分存放贷业务。这个交易被EC和荷兰中心银行

赞成，但是却预期将给富通带来EUR1.1bn的偿付能力上的负面影响。

7、2008年8月4日，富通报告了中间的EUR1.6bn的净利润，其中包括由

信用危机带来的591mio的税后（net-of-tax）的负面影响。富通的资本状

态仍然健全，核心证券EUR24.6BN

高于目标水平EUR20.6BN。

8、2008年9月，金融危机全面爆发，两房被接管，美林被美洲银行接

管，雷曼被宣告破产。在欧洲的银行也陷入巨大的麻烦。尽管富通否认

过很多次，但是关于富通的一次新的增资的谣言四起。股价也随之迅速

下降。

政府干预

9、全球金融环境继续恶化，在富通需要大量的流动性车水马龙的意思 补充的时候，大

惊小怪的谣言严重影响着富通在同业拆借市场上融资的能力。在9月27

到28日和10月4日到5日，富通不得不进行一系列交后来的拼音 易，将自己的主要银

行和保险业务卖给强势集团来获得流动性补充。

10、2008年9月，富通宣布比利时政府将投资EUR4.7bn给富通银行

SA/NA，荷兰银行投资4.0bn给富通银行NEDERLAND(HOLDING)NV，

卢森堡政府投资2.5bn给FORTISBANQUELUXEMBOURGSA.???这三

个投资将取得49.9%的股权。

后续部分略

富通股价为什么下跌？

答：人们对富通流动性的质疑。

富通08年经营状况总概括

2008年净亏损EUR28.0Bn。

——由于非持续性经营造成的亏损为27.4Bn

——经营保险业务（FIB，FII）净盈利EUR6mio，其中包括FIB&FII的

投资组合造成的亏损——达EUR639mio。其中人寿部分亏损

EUR150mio，非人寿部分盈利EUR156mio。

——经常账户？（GENERALACCOUNT）净亏损EUR629mio。

图表1——关键指标

图表2——经常账户（generalaccount）

从上表中看出，经常账户最大的亏损来自于美元兑英镑的交易造成的，

达295mio，其中提到中止创建SPV，在pressrelease24，12，08（没找

到）

图表组3——投资组合

富通的投机级或以下的资产占到2%，结构化信用资产占到国定收益证

券的1%，其中有73mio的cdo。但是这是年末的数据。从第一季度的数

据看出，见PDF（关于富通的cdo持有情况），也可以看第1，2，3季度

的报表。其持有此地无银三百两是什么生肖 cdo的程度是不小的。很有可能是cdo和其他结构化资产

导致了富通的流动性的变差。（6月30号富通的super-siniorcdo持有比率

达到43%，warehousecdo持有比率达到25%。）（报表里面没有看到..）

Cdo如何导致流动性不足。

“担保债务凭证衍生品(CDO)的设计。与房地产次级抵押贷款直接关联

的证券化产品是房产贷款支持证券，它打包一系列房地产抵押贷款，向

二级市场发行证券。类似于传统的MBS，但会通过自身结构设计信用增

级。承销商的投资银行们购买了AB踮组词 S后，根据资产池中的现金流，发行

担保债务凭证(CDO)。CDO既属于资产支持证券，也是一种结构性融资

产品，可以取得针对某个固定收益资产池的现金流，根据自身特有的结

构将所获得的现金流通过不同的“系列”转付给投资者，CDO是一个将资

产池中的信用风险重新分配的工具。CDO取得资产池，发行不同信用品

质的一系列证券。按偿付等级分为高级系列、中级系列、次级系列。每

个信用等级的“系列”将依次获得不同的信用评级。CDO的资产组合不同

于一般的ABS资产组合，一般的ABS资产组合中的各个资产是同质的，

而CDO的资产组合则十分分散，是一个包括了ABS、MBS等结构性产

品、垃圾债券、新兴市场债券、银行贷款等等高风险固定收中秋诗句大全100首 益资产的分

散组合。这样的设计能够保证在CDO资产不发生信用问题时，次级系列

和股本系列将能获得超额交的拼音 收益。”

“CDO等基于次级房屋贷款的衍生品流动性不足。CDO等衍生品是基于

同一份基础资产衍生出众多产品，当基础资产面临信用风险时，将产生

链条式反应。CDO等是高度个性化的产品，通过OTC市场在各机构交

易，流动性很差，在迫售的情况下难以获得合理的对价。投资者依赖复

杂衍生工具如信用违约互换(CDS)来管理和对冲风险，这些创新工具流

动性也很差，缺乏连续交易的透明市场为此定价，只能依靠理论模型和

人为参数确定价格，当假设不成立时，可能由于模型错误造成重大损

失，不但没有弱化风险，反而是加重危机。”

图表4——非持续性经营

从表中我们看到，在非持续性经营上面，亏损严重，但实际上这个卖银

行的行为在当时是很必要的，因为当时的富通面临着严峻的流动性问

题。

为什么存在流动性问题呢？

流动性问题源自于人们对富通的偿付能力的质疑。

1、富通指出，出现流动性问题是谣言。由于富通寻求一竞争对手提

供流动资金以增加头寸的传闻，富通银行股价连续下跌。9月26

日，比利时荷兰金融集团旗下富通银行驳斥出现流动性危机的传

言，并宣布将出售最多100亿欧元的资产以强化资本。富通银行

首席执行HermanVerwilst宣布富通不存在任何流动性问题，也不

会破产，富通流动性出现问题的传言很可能是市场参与者出

于“获利目的”而散播的。据路透报道，德累斯顿银行发布的一份

分析报告认为，尽管富通面临的流动性风险并不严重，但法国巴

黎银行和荷兰国际集团收购富通的可能性有所增加。此外，市场

上也有传言，称法兴银行与德意志银行也已跃跃欲试。对此，上

述银行均拒绝任何评论。

2、从报表中已经可以看出，至少富通已经面临了2.3bn的偿债能力

的缺失。其偿债能力究竟是否稳健？

3、并购导致的危机？2007年，苏格兰皇家银行、富通集团、西班牙

Santander银行三家联合收购了荷兰的ABNARMO集团，其中富

通集团以240.5亿欧元的价格获得ABNARMO的私人银行业务、

在荷兰的银行业务和ABNARMO的品牌使用权，较46亿欧元的

净资产价值高出194.5亿欧元，（买价中包括了溢价，可能是看

中它未来的现金流价值或者其他的无形资产等）这部分溢价在并

表后要用资本金来吸收，从而导致公司资本金不足。2008年中

期，根据公司自身的测算，在完全并表后它的核心资本将降至

4%水平，低于其承诺的6%的目标资本，公司本来计划通过剥离

出售部分并购资产来弥补资本金的不足，但突然而至的金融危机

使公司剥离的资产只能折价出售，资本缺口进一步扩大，并引发

了市场恐慌。一切似乎都源于一次不恰当时机的不当并购。

4、并购其实并不是必要因素，源自于高杠杆带来的偿付危机。虽然

富通的核心资本满足了BASEL1，照例说偿付能力应该不成问

题，但是高杠杆导致富通仍然成为牺牲品。（见WORD富通）

5、结构化信用资产给富通带来了流动性损失。